锂电产业链从上游资源至终端需求，上游资源包括锂、钴、镍、磷、铜铝等，终端需求包括电动车、储能、3C等，纵深较长，覆盖面广。

　　政策驱动：主要在发展初期开始实行，供给侧对车企实行的碳排放、燃油/新能源积分达标等约束性政策，随发展而趋严；需求侧对消 费者实行的购买补贴、税收抵免等激励性政策，随发展而退坡；

　　车型驱动：政策前期驱动下，电动化大趋势已定，车企集中推出新能源车型，电车市场结构（级别、类别）多元化，消费者可选择度 大幅提升；

　　认知驱动：车型多元化驱动下，消费者认知发生改变，摆脱补贴思维，认可电车将从驾乘体验、续航、价格等多方面替代燃油车的逻 辑；新能源车市场逐步下沉，地域上加速向二三线城市渗透，价位上加速向中高端渗透，消费属性凸显。

　　目前全球新能源车销量由中、欧、美主导，三者分别占比55%、30%、10%，合计占比达95%以上，其中：

　　中国：2020-2022年国内新车型集中上市，驱动销量屡超预期;2023年起新车型上市速度和车企推新速度边际变缓，但销量仍保持40%+的高增速，车型驱动开始向认知驱动转变;

　　欧洲：2020-2021年补贴加码后销量暴涨，插混比例居高，2022年起由于供给端缺乏优质车型,且补贴开始退坡,导致增速逐年下降，2024年在宏观经济不好的大背景下，销量规模开始停滞;

　　美国：2021-2023年拜登多政策驱动销量高增，2024年由于供给端缺乏优质车型，且特朗普上台预期加强，销量增速明显下滑。

　　核心观点：新能源汽车产业链体现为需求增长主导下的政策+产业周期嵌套式行情。2016-2022年影响行业运行和股价的根本因素是需求，核心驱动力由政策逐步向车型产品力、消费认知力转变；

　　2023年起影响的根本因素是供给，核心驱动力是过剩有无缓解、尾部是否出清，产业链价格和单位盈利是否迎来向上的拐点。我们判断锂电目前处于L型底部的前期，预计2025年底开始陆续看到部分环节供需回到相对正常的比例。根据供需比例和环节工艺特性，预计电解液（6F）、磷酸铁锂正极有望在明年下半年率先出清，隔膜、负极、三元正极预计到2026年。重点关注各环节具备成本优势和份额优势的龙头企业，其中电池环节整体优于材料环节。同时关注容易受到事件或车型催化的固态电池、快充概念。